「01、权益市场表现」
7月21日当天，权益市场呈现出放量上涨的态势。万德全A指数上涨幅度达到3.44%，全天成交总额达到2.97万亿元，相较前一交易日成交额增加了约2561亿元。创业板指与科创50指数分别上涨7.05%和10.73%。全市场上证指数上涨的股票数量为3101家，而下跌的股票则有2301家。香港股市方面，恒生指数下跌了0.04%，而恒生科技指数则上涨了1.32%。
科技板块在当天的表现尤为突出，其大幅反弹得益于政策托底、海外市场情绪回暖以及前期卖压的逐步减弱。国有资本和证监会的相关表态释放了稳市信号，宽基ETF和科技ETF均获得政策资金的明确支持，从而有效推动了市场的反弹情绪。与此同时，海外市场整体情绪也呈现回暖迹象，费城半导体指数上涨了0.60%，韩国综合指数上涨幅度为3.56%。在这样的大背景下，机械性卖压逐渐减弱，主动回补与反弹博弈的力量开始交织，资金更倾向于流向那些具备景气共识的领域，如算力硬件，因此这类板块得到了显著的反弹支持。
具体到科技板块的内部结构，反弹主要沿着两个方向展开。第一，国产算力的“强者恒强”现象，以半导体设备行业为代表，相关Wind指数当日大涨13.95%。此前半导体设备在存储扩产逻辑驱动下曾出现上涨，但由于市场一度大幅下跌，该行情遭到了中断。随着市场企稳并准备反弹，资金沿着存储扩产的逻辑继续博弈。此外，芯片设计、晶圆代工和先进封装行业同样表现出色，Wind半导体指数大涨了11.82%，这可能与Kimi推动算力扩容计划有关。
第二，算力主线的超跌修复，主要代表领域是光通信和存储。市场经历快速下跌后，资金在反弹阶段更愿意进入那些辨识度高且上涨逻辑尚未被证伪的板块。光通信和存储作为本轮牛市的核心主线，承载了市场的反弹预期，在行情企稳后吸引了资金的关注，体现在其核心股票（如光通信行业的中际旭创、存储行业中的佰维存储等）的涨幅领先。
未来行情可能面临分化局面，需要密切关注核心品种的承接力度。例如光通信行业中的“易中天”，存储行业中的佰维存储、江波龙，半导体设备行业中的北方华创、中微公司等。随着价格回升，一些亏损筹码可能会选择兑现。与此同时，博弈反弹的短线资金在快速反弹后也存在一定的兑现倾向。从长远来看，如果核心品种能够继续放量大涨，则说明资金能够有效消化兑现压力，反弹的基础依然存在；如果放量但涨幅不明显，则可能意味着短线资金在尝试兑现；如果核心品种出现缩量回落，则指向市场承接力度不足。因此，配置策略上仍需保持适度均衡，避免将风险过度集中于某一个科技方向。
「02、债市表现分析」
股债市场再度同步上涨。科技板块连续超跌后迎来强势反弹，固收+基金从前一天的大额净赎回转为净申购状态，理财与保险机构成为主要的资金需求方。固收+基金获得增量资金流入，或是股债同涨现象的重要推力。
全天观察，利率呈现震荡修复态势。之前几个品种出现的调整，在当天的表现普遍略微下行。具体来看，1年期、3年期、5年期、7年期国债收益率分别下行0.30bp、0.15bp、0.50bp、0.35bp，报收于1.14%、1.28%、1.43%、1.55%，10年期国债收益率稳定在1.73%，而30年期国债收益率下行了0.25bp，至2.25%。
从定价逻辑角度分析，资金面的大幅改善也是债市修复的重要支撑。税期结束后第二个交易日，流动性自发实现改善，X-repo隔夜匿名价格从1.46%回落至1.37%，较前一日明显下降，隔夜与7天加权利率均出现下行，DR001下行了3.1bp至1.38%，DR007下行了2.9bp至1.40%。因此，央行的逆回购操作也从连续净投放转为净回笼835亿元。不过，接下来的22-24日将进入税期投放集中回笼窗口，单日到期量均在4000亿元，需关注央行在这一时期的续作力度。
债市成交整体维持低温状态。10年期国债、30年期国债、10年期国开活跃券的成交笔数分别为224、896、620笔，10日均值依然处于下行通道。结合10年国开260210完成增发的结果来看，实际中标利率为1.7573%，该结果尚可，低于当时的二级市场成交收益率1.7860%，但全场倍数仅为2.37X，位于今年以来的偏低水平，表明市场交易的积极性依旧不算太强。
此外，官媒近期报道，地方监管机构要求信托公司自查利率债交易偏离的情况，并特别指出信托与理财合作过程中存在估值管理不够严格的问题。理财估值监管的进一步趋严，可能会对债市行情产生影响，特别是当前信托与理财之间的联系依然较为紧密。如果接下来理财估值矫正叠加三季度信用（监管）风险释放，债市依然存在利空扩散的可能。因此，建议在债基降久期操作之前，维持相对保守的持仓策略。
「03、重要信息跟踪」
7月21日数据显示，票据利率均出现上行。其中，1个月期票据利率上行10bp至0.48%，3个月期上行1bp至0.50%，6个月期上行3bp至0.43%。7月20日，大行持续净买入，规模为112亿元，较前一交易日减少45亿元，7月累计净买入3449亿元（2025年7月同期净买入3020亿元）。
「04、风险提示」
基本面修复超预期；流动性收紧超预期。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布的研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】反弹的两条线索》
对外发布时间：2026年7月21日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
刘郁 SAC执业证书编号：S0190526040009
谢瑞鸿 SAC执业证书编号：S0190526060009
黄思源 SAC执业证书编号：S0190526070002
来源：券商研报精选
